行业研究

 国家中小企业发展基金成立于2020年5月，为贯彻落实中办国办《关于促进中小企业健康发展的指导意见》、国务院决策部署，在工信部与财政部的牵头推动下，中央财政与上海国盛、中国烟草等社会出资人共同发起成立了国家中小企业发展基金有限公司（母基金），注册资本为357.5亿元，通过投资设立子基金等方式（同时保留部分可投资金用于跟随子基金直接投资相关优质项目），使基金总规模达到1000亿元以上，重点解决创新型中小企业的中长期股权融资问题，更好地服务实体经济，更好地促进中小企业创新发展，为培育新业态、新模式、新增量、新动能等方面发挥积极作用。

 成立两年以来，这支国家级市场化母基金频频出手，截至去年年底，国家中小企业发展基金已经组织实施了三批子基金管理机构的公开遴选，顺利完成第一、第二批共16支子基金的设立，而今第三批子基金设立也正在加紧推进。

 日前，第四批子基金管理机构的遴选也已开启——4月29日，国家中小企业发展基金官网发布了第四批子基金管理机构遴选公告。据《国家中小企业发展基金第四批子基金管理机构申报指南》，国家中小企业发展基金拟投第四批子基金，包括：新发起设立的子基金(简称新设子基金)和以增资入伙方式参股已设立的基金(简称参股子基金)两种形式。

 值得关注的是，本次遴选的子基金起步规模门槛有了一定降低：单支子基金认缴出资总规模原则上不低于10亿元，其中国家中小企业发展基金出资比例原则上不超过30%，其余向社会募集。在此前的遴选中，子基金的规模要求为每支子基金认缴总规模不低于15亿元，本次门槛的相对降低也适度减轻了GP的募资压力。

 在设立时间要求方面，子基金管理机构应在通知中选确认后6个月内完成设立任务，原则上9个月内落实首批投资，这无疑是对GP募资能力的极大考验，只有真正具有较强募资能力的GP，才能够符合国家中小企业发展基金的硬性要求。

 对于管理资质及荣誉、投资管理能力、历史投资业绩等，《申报指南》均有十分细化且较高的标准与要求。并且，《申报指南》点明管理机构需已在中国证券投资基金业协会完成登记三年以上，这意味着“老兵”是国家中小企业发展基金青睐的对象，成立不足三年的“新兵”被排除在门槛之外。

 据悉，作为专注于中小企业股权投资的政府基金，国家中小企业发展基金与子基金签订的合伙协议对“投早投小投创新”政策目标进行刚性约束，重点支持初创期成长型中小企业，旨在规范协议约定，明确政策目标。

 投后阶段，国家中小企业发展基金强化监督和考核，督促子基金始终坚守政策目标，做到不偏向、不走样。同时围绕专精特新培育工作，加强与工信部专业司局协同联动，与地方举办投融资对接活动，形成工作合力，积极引导子基金坚持投早、投小、投创新，聚焦国家重点支持领域开展投资，促进中小企业专精特新发展。

 在制度与分配层面，国家中小企业发展基金不断探索尝试，致力于营造充分市场化环境，在子基金层面上实现充分市场化，甄选优秀机构。

 据了解，国家中小企业发展基金要求每只子基金都是全国性的直投基金，不接受其他出资人对地域或行业的返投要求。在国家中小企业发展基金的管理中，除了不能触碰的政策红线之外，拒绝任何投向上的非市场化约束和对投资过程的直接干预。“既然中选了，就说明他是有能力的，要用其所长，让他在自己专注和擅长的领域内深耕，展现他的才能”。国家中小企业发展基金总经理曲大伟此前在接受采访时表示。

“我们在制度设计和运行机制上做了两个方面的探索。”曲大伟介绍，首先在母基金层面，通过公司章程在收益分配上做了特殊安排，吸引社会资本广泛参与，扩大母基金规模。其次，在子基金层面上实现充分市场化，选择与最优秀的创投机构合作并为他们营造充分市场化的环境，“这是我们对标市场平均收益率的基础，子基金高质量高效率的投资是我们获取超水平收益的关键。”

 在遴选过程中，国家中小企业发展基金一直把管理机构及核心团队对中小企业的实际投资能力和投资业绩作为核心要素。在投资能力方面，重点关注其创投类基金的累计管理规模及平均规模、投资中小企业的比重、累计投资“522”项目的数量及金额占比情况。在投资业绩方面，重点考察其累计管理基金的投入资本分红率（DPI）水平、累计退出项目的平均收益率、“522”项目的退出及收益情况等等。另外，管理资质、合规记录、管理团队的稳定性、投后管理能力、项目储备、子基金设立方案及募资能力等也都是系统性综合评价体系的重要内容。

 在此之前，国家中小企业发展基金在第二批子基金遴选过程中便上线了数字化遴选系统，每个机构投资的所有项目都录入信息申报系统，面对百花齐放的各类机构，国家中小企业发展基金更加倚重理性的数据。具体而言，规则的诞生一方面来自业内专家和行业数据，另一方面来自实操过程的补充和完善。通过公开遴选、确保优中选优；通过过程透明、避免从业风险；通过信息化手段、提高遴选效率。“这是一个刚性评价体系，是统一的评价标尺，并且由丰富的专业化评估团队共同完成，这个机制在以往的两批遴选中得到非常好的证明。”曲大伟表示。

 母基金研究中心认为，当前我国专精特新企业承担着重要的历史使命，与此同时，专精特新企业的可持续发展也面临着关键性挑战。母基金一直是中小企业和创新型企业发展的关键推动力量，尤其是引导基金，能够发挥资本招商、基金招商的作用，构建更好的股权投资发展环境，有利于构筑起科创发展的独特竞争力，培育并支持一批具有支撑力的高成长性企业。

 在当前重视培育专精特新中小企业的背景之下，国家中小企业发展基金有望发挥国家级引导基金引领作用，基于充分市场化优势，不断发挥母基金赋能优势，支持中小企业走“专精特新”发展道路。

 来源：母基金研究中心